绝望的空头?卖空者的消失取得了意想不到的后果

北凛风 阅读:32660 2020-10-14 08:04:39

美联储持续不懈地对于市场的干预行为已经让所有人的预期高度统一,而这种对未来预期的后果之一便是所有人认为理所当然的会让股票和ETF空头们逐渐消失,正如德意志银行的描述(下图所示),空头已跌至几乎所有的历史低点(Y轴反转),这要归功于高涨的市场情绪对做空者的不懈磨砺使得做空股票成为一种特别受虐的高危行为。

市场对空头的这种近乎灭绝的行为,有一种后果是对传统金融企业短期借出股票盈利的严重伤害,在短期的崩溃导致的收入下降最受伤害的是那些资产管理者和中介这类交易的经纪人。

根据研究公司DataLend的数据,从2019年到9月30日,股票借贷商的收入下降了近15%,而仅九月份季度的收入就为18亿美元,这是可比记录中四年来最低的。

对路透社而言,这一下跌证实了“显然不可阻挡的股市反弹已导致许多对冲基金减少做空,这通常是赚取市场超额回报的关键方法”。

总部位于墨尔本的K2资产管理公司研究主管George Boubouras表示:“这是全球范围内的一切,对于我们所有客户而言,这是迄今为止最令人沮丧的一次反弹。” 有人认为客户群很短。

“由于中央银行有如此之高的流动性,要维持持续的空头头寸是一个困难的宏观环境。” 从几乎没有短裤的事实来看,“不可能”一词可能比仅仅“难”更贴切。

全球最大资产管理公司黑石集团(Blackrock)是美联储在资本市场的代理人,该公司在第三季度的36亿美元季度收入中,约有6%来自股票借贷,而道富银行(State Street)约占其第二季度收入的4%。

纽约阿格斯研究公司金融服务研究主管斯蒂芬·比格(Stephen Biggar)表示:“对黑石集团和其他公司而言,证券借贷收入受到打击可能是一个痛苦的时刻。”

“产生的收入是基金公司如何降低收费的重要依据。”

然而,虽然没有人会为在黑石银行或其他回购柜台的秒借费暴跌而流泪,但这种空头崩盘的第二个意外后果是,交易员的流动资金更少,而那些使用股票借贷收入的人承受的压力更大。保持较低的交易费用。

这也是为什么日本风险资本家转变为对冲基金(例如软银)无法弄清楚购买“仅” 100亿美元(极其杠杆化)的买入价差如何在一天之内将整个市场推高4%的原因。顺便说一句,软银愿景基金负责人拉杰夫·米斯拉(Rajeev Misra)在米尔肯研究所发表讲话时承认,他的公司最近进入了公开市场,但拒绝为此归咎于责任:

“我们是否购买了数十亿股其他股票,以摆脱过去六个月内出售的阿里巴巴的股票?” Misra口口声问,意思是。“我们仍然有大量现金。这是一种流动性管理策略,这是一种多元化策略。”

“没有人在几周内购买价值100亿美元的纳斯达克股票会动摇纳斯达克股票。我们甚至都不是海豚;忘了成为一条鲸鱼。” 的确,是的-在一年中最慢的几个月内,在几周内购买100亿美元的纳斯达克股票将使纳斯达克指数走高,并且如我们所见,将非常激进地移动纳斯达克指数,主要原因之一就是流动性下降,因为做空不再在那里润滑市场。

无论如何,这都不是个坏消息:今年收入下降的一个主要原因是缺乏“特别”债券,或者是空头的拥挤空头目标,这些目标为贷方赚取了丰厚的费用,有时甚至高达100%借出的股票数量。

DataLend表示,上个季度,前五名的收费收入者,德国电池制造商Varta,电动卡车制造商-我们使用的措辞比较宽松-Nikola,邮轮公司Carnival Corp,大麻生产商Canopy Growth和制药商Inovio从贷款费用中获得了1.2亿美元的贷款人。由于做空者不再费心去追逐最大的市场欺诈行为,这还不到前五名前一年的一半。

可以肯定的是,空头利益并没有完全消失,全球约有2.2万亿美元的股票处于借贷状态,而不断上涨的股价推动了贷方和经纪人的其他收入来源。但是市场参与者警告说,卖空减少可能会带来其他后果。

泛亚证券借贷协会行业机构主席Stuart Jones说:“借贷和卖空活动对整个市场生态系统的健康至关重要。” “没有它们,您将开始失去流动性和矫正力量,可以抵消更为旺盛的价格。”

空头至关重要的另一个原因是:当股票在崩盘中暴跌时,它们会提供一个自然的买主,否则他们将成为无投标的市场,因为它们涵盖了获利的头寸。再说一次,我们现在生活在一个不再需要他们提供服务的世界中,因为每当标准普尔500指数下跌20%时,美联储都会改变游戏规则。这也是为什么没人知道下一次市场崩盘后美联储介入...而抛售拒绝停止的原因。

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